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威尼斯人赌博平台:【寒飞论债】汇率“补跌”无碍债市“连涨"

时间:2018/7/5 14:13:27  作者:  来源:  查看:88  评论:0
内容摘要:近日人民币汇率连续贬值,美元对人民币汇率连续突破6.50和6.60两个整数关口,引起了市场高度关注。7月3日,央行多位领导通过媒体对人民币近期走势做了表态,人民币终于有所反弹。人民币后续走势如何?对债市有何影响?贸易摩擦升级和中美货币政策取向的差异诱发本轮贬值,且多是对四五月份美...
近日人民币汇率连续贬值,美元对人民币汇率连续突破6.50和6.60两个整数关口,引起了市场高度关注。7月3日,央行多位领导通过媒体对人民币近期走势做了表态,人民币终于有所反弹。人民币后续走势如何?对债市有何影响?

贸易摩擦升级和中美货币政策取向的差异诱发本轮贬值,且多是对四五月份美元走强情况下人民币横盘的补跌;横向比较,年初以来人民币贬值幅度不大。美元指数走强即将步入尾声,人民币贬值在情绪充分释放后将放缓,甚至可能出现反弹。

当下央行对人民币干预力度必要性不大;从结果上看,央行对人民币波动忍耐程度也明显增强。这意味着当下,在经济存在“内忧外患”之下,外部因素对货币政策的制约在削弱,中美利差或将持续保持低位。

近日人民币汇率连续贬值,美元对人民币汇率连续突破6.50和6.60两个整数关口(如图表1),引起了市场高度关注。7月3日,易纲行长和潘功胜副行长更是通过媒体对人民币近期走势做了表态,人民币有所反弹,在岸官方收盘价6.6211,较上一日涨461点。人民币为何如此剧烈的走弱,后续走势如何?对债市有何影响?

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贸易摩擦升级和中美货币政策取向差异,诱发人民币迅速贬值;但横向比较来看,年初以来人民币贬值幅度不大

短期来看,5月下旬开始美元指数和美元兑人民币持续在窄幅震荡之中,此次人民币迅速贬值始于6月中旬。6月15日,美国贸易代表办公室表示将对中国500亿美元进口商品征收25%关税;针对美方行为,中方回应称“双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效”,并出台同等规模、同等力度、相同落地时间的反制征税措施。贸易摩擦再度升级,市场反应较之前更大,人民币短线市场情绪由中性转变为看贬,人民币和股市共同大跌。

除了贸易战带来的情绪方面的原因外,近期中美货币政策取向也有小幅差异。一方面,6月美联储议息会议表态“偏鹰”,表示年内可能四次加息;而另一方面是中国央行在最近一次联储加息并未跟随上调公开市场操作利率的情况下,在6月24日公布采取定向降准的方式释放7000亿资金支持债转股和小微企业融资,释放出了边际宽松的信号。



然而把时间段拉长,近期人民币贬值背后的主因还是美元的走强(带来的全球流动性的收紧),但横向比较来看,本轮人民币贬值幅度不大。如图表3所示,美元指数已经从今年最低点上升了6.7%,而人民币仅仅贬了不足5.5%,日元和人民币接近,最多曾贬5.7%,而欧元、英镑、墨西哥比索贬值幅度均远在人民币之上。且从节奏上看,在今年4月美元指数结束震荡开始上行后,5月中上旬人民币仍基本处于2-4月震荡区间之内(当时人民币对一篮子货币保持强势),即人民币兑美元的调整一开始是慢于美元指数的。



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后续来看,美元指数走强即将步入尾声,人民币贬值在情绪充分释放后将放缓,甚至可能出现反弹

如图表4所示,近期美元指数走强,显著修复了汇率与美德利差之间的关系。美国和德国都属于资本自由流动的发达国家,利率平价对汇率的引导作用强于发展中国家。事实上,本轮人民币的快速走弱,也部分弥合了此前中美短端利率与汇率之间走势差异。根据兴业研究宏观团队的研究,根据美德短端国债利差估值的美元指数,已经逐渐出现高估的情况。根据历史经验判断,美元指数的强势反弹或在7月进入尾声。

如前所述,此次人民币快速走贬系前期基本面背离后的调整,贸易战与定向降准为导火索带来的市场情绪短期爆发的结果。而在美元指数走强即将步入尾声,在贸易战未进一步恶化情况下,美元兑人民币在情绪集中宣泄后升值速率将放缓。此外,易纲行长的发言也给了市场以莫大的支撑,“当前中国经济基本面良好,金融风险总体可控,转型升级加快推进,经济进入高质量发展阶段,国际收支稳定,跨境资本流动大体平衡”。




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